부록 – ETF 괴리율·추적오차와 총수익률 분석 자료

이 부록은 KODEX 200과 TIGER 200의 2023∼2025년 자료를 이용해, 분배금 조건을 맞춘 NAV 수익률과 시장가격 수익률을 비교한 방법과 근거를 설명합니다.

1. 대상과 기간

항목KODEX 200TIGER 200
종목코드069500102110
표준코드KR7069500007KR7102110004
운용사삼성자산운용미래에셋자산운용
공시 기초지수코스피200코스피200
분석 대상일별 NAV·종가·분배금일별 NAV·종가·분배금

두 상품은 같은 국내 주식 가격지수를 추종하며, 세 연도에 걸쳐 비교할 수 있는 이력을 갖추고 있습니다. 이 분석은 두 상품의 사례 비교입니다. 국내외 ETF 전체를 대표하는 표본이나 상품 추천 순위로 해석하지 않습니다.

분석 연도수익률 시작 기준일종료 기준일일간 수익률 관측 수
20232022-12-292023-12-28245
20242023-12-282024-12-30244
20252024-12-302025-12-30242
합계——731

각 ETF에서 시작 기준값을 포함한 732개 날짜의 NAV와 종가를 사용했습니다. 두 상품의 날짜 집합은 일치했습니다. 특정 상승·하락 구간을 골라내지 않고 세 연도의 전체 거래일을 포함했습니다.

자료는 삼성자산운용이 운영하는 FunETF 상품 페이지의 공개 기준가 조회와 분배금 이력에서 확보했습니다. 재조회할 때는 NAV와 함께 제공되는 당시 종가를 사용해야 합니다. 분배금 등을 반영해 과거 가격을 조정한 수정주가에 분배금을 다시 더하면 중복 반영할 수 있습니다.

2. 연도 경계의 원자료

단위: 원. NAV는 한 좌당 순자산가치입니다.

기준일KODEX 200 종가KODEX 200 NAVTIGER 200 종가TIGER 200 NAV
2022-12-2929,59529,626.5729,63529,651.18
2023-12-2836,17036,169.6236,29536,241.56
2024-12-3032,06032,046.7432,09032,076.87
2025-12-3060,89560,968.3560,93061,014.87

자료: FunETF 공개 기준가 조회.

NAV 자료의 별도 대조 사례로 삼성자산운용의 2025년 2월 말 KODEX 200 월간 자료를 확인했습니다. 해당 자료의 2025년 2월 28일 NAV 33,765.01원은 확보한 일별 NAV와 일치했습니다. 이 대조는 해당 날짜에 대한 확인이며, 전체 일별 NAV를 독립적인 두 원천으로 모두 대조했다는 의미는 아닙니다.

3. 분배금은 분배락일에 반영했습니다

아래 날짜는 지급기준일이나 현금 입금일이 아닌 분배락일입니다.

분배락일KODEX 200 분배금TIGER 200 분배금
2023-01-3075원90원
2023-04-27445원435원
2023-07-2875원75원
2023-10-30100원110원
2024-01-3095원105원
2024-04-29440원455원
2024-07-30150원150원
2024-10-30120원120원
2025-01-24110원210원
2025-04-29429원404원
2025-07-30176원131원
2025-10-30140원145원
연도KODEX 200 연간 합계TIGER 200 연간 합계
2023695원710원
2024805원830원
2025855원890원

각 ETF에서 연 4회, 3년간 12회씩의 분배금을 반영했습니다. 모든 분배락일은 확보한 거래일 자료에 포함되어 있습니다.

삼성자산운용의 2024년 10월 공지는 분배락일에 지급 예정 현금만큼 NAV를 낮춰 반영한다고 설명합니다. 현금 입금일에 분배금을 수익률에 더하면 NAV 하락과 현금 권리 발생의 시점이 어긋나므로, 비교용 총수익률은 분배락일에 분배금을 반영했습니다.

4. 총수익률 재계산 방법

NAV 기준과 시장가격 기준에 같은 계산 방식을 적용했습니다. 아래 수익률은 소수 단위이며, 표에는 100을 곱해 백분율로 표시했습니다.

NAV 기준 일간 총수익률

rNAV,t=NAVt+분배금tNAVt−1−1r_{\text{NAV},t} = \frac{\text{NAV}_{t}+\text{분배금}_{t}} {\text{NAV}_{t-1}}-1

시장가격 기준 일간 총수익률

r시장가격,t=종가t+분배금t종가t−1−1r_{\text{시장가격},t} = \frac{\text{종가}_{t}+\text{분배금}_{t}} {\text{종가}_{t-1}}-1

분배락일에 해당 분배금을 넣고, 나머지 날짜에는 0을 넣었습니다.

연간 총수익률

R연간=∏t=1n(1+rt)−1R_{\text{연간}} = \prod_{t=1}^{n}(1+r_t)-1

이는 분배락일의 NAV 또는 종가에 분배금을 즉시 재투자하는 계산입니다. 소수 좌수의 재투자를 허용하고 개인 세금·거래 수수료를 제외했습니다.

별도 검산에서는 한 좌로 시작해 분배락일마다 보유 좌수에 ‘1 + 좌당 분배금 ÷ 해당일 가격’을 곱하고, 마지막 보유 좌수의 평가액을 시작 금액과 비교했습니다. 이 방식은 일간 총수익률을 연속 곱한 결과와 일치했습니다.

시장가격 기준 총수익률과 NAV 기준 총수익률의 차이에는 기간 양 끝의 괴리와 분배금 재투자 때 사용하는 가격의 영향이 함께 들어갑니다. 따라서 이 차이를 단순히 매도일 괴리율에서 매수일 괴리율을 뺀 값과 동일하게 취급하지 않습니다.

5. 가격지수와 총수익지수 비교

두 ETF의 공시 기초지수는 코스피200입니다. 분배금 재투자를 반영한 NAV 성과를 배당 포함 기준으로 비교하기 위해 코스피200 TR을 추가로 사용했습니다.

코스피200 수익률은 FunETF KODEX 200 페이지의 기초지수 계열에서, 코스피200 TR 수익률은 KODEX 200TR 페이지의 기초지수 계열에서 확보했습니다. 이는 배당 포함 조건으로 성과를 비교하기 위한 것이며, 두 ETF의 공시 기초지수를 변경한 것은 아닙니다.

한국거래소는 총수익지수를 구성종목의 현금배당 재투자를 가정한 지수로 설명합니다.

연도 경계가 모두 포함되도록 2024년과 2025년은 아래 두 구간을 연결했습니다.

조회 구간코스피200 PR코스피200 TR
2022-12-29∼2023-12-2822.98%24.85%
2023-12-28∼2024-06-287.27%8.42%
2024-06-28∼2024-12-30−17.24%−16.60%
2024-12-30∼2025-06-3030.45%32.43%
2025-06-30∼2025-12-3046.16%47.09%

두 구간은 단순 합산하지 않고 다음 방식으로 연결했습니다.

1+R연간=(1+R앞 구간)(1+R뒤 구간)1+R_{\text{연간}} = (1+R_{\text{앞 구간}}) (1+R_{\text{뒤 구간}})
연도코스피200 PR코스피200 TR
2023약 22.98%약 24.85%
2024약 −11.22%약 −9.58%
2025약 90.67%약 94.79%

기초지수 조회값은 소수점 둘째 자리로 제공됩니다. 구간 연결과 반올림 때문에 연간 비교값에는 약 0.02%p 이내의 반올림 오차가 생길 수 있습니다. 따라서 지수 대비 성과 차이는 근사치로 해석해야 합니다.

이 반올림된 지수 계열을 이용해 정밀한 일간 표준편차 추적오차 값을 산출하지는 않았습니다.

6. 배당 포함 조건에서의 연간 성과 차이

추적차이는 ‘NAV 총수익률 − 코스피200 TR 수익률’로 계산했습니다. 양수는 해당 기간 ETF의 NAV 성과가 더 높았다는 뜻이고, 음수는 더 낮았다는 뜻입니다.

연도ETFNAV 총수익률시장가격 총수익률TR 지수 대비 NAV 성과 차이
2023KODEX 20024.70%24.84%약 −0.15%p
2023TIGER 20024.91%25.16%약 +0.06%p
2024KODEX 200−9.41%−9.37%약 +0.17%p
2024TIGER 200−9.45%−9.54%약 +0.13%p
2025KODEX 20094.51%94.21%약 −0.28%p
2025TIGER 20094.73%94.39%약 −0.06%p

차이는 반올림 전 계산값에서 구한 뒤 반올림했습니다. 따라서 표에 표시된 수익률끼리 뺀 결과와 마지막 자릿수가 다를 수 있습니다.

이 표는 연간 성과 차이를 보여줍니다. 통계적 추적오차인 수익률 차이의 표준편차를 보여주는 표가 아닙니다. 연간 차이가 작은 ETF에서도 기간 중 수익률 차이가 크게 흔들렸을 가능성은 따로 확인해야 합니다.

또한 성과 차이를 전부 총보수 때문이라고 설명하지 않습니다. 현금 보유, 배당 인식과 재투자 시점, 종목 구성과 교체, 거래비용, 기타 운용 요인이 함께 작용할 수 있으며, 이 자료만으로 각 원인의 기여도를 분해할 수는 없습니다.

7. 2025년 KODEX 200 계산 사례

분배금 없이 종가만 비교

R종가=60,89532,060−1≈89.94%R_{\text{종가}} = \frac{60{,}895}{32{,}060}-1 \approx 89.94\%

분배금을 재투자하지 않고 현금으로 보유

시작 시 한 좌를 사고 기간 내 추가 거래를 하지 않았으며, 한 좌당 세전 분배금 855원을 현금으로 보유한 경우입니다.

R현금 보유=60,895+85532,060−1≈92.61%R_{\text{현금 보유}} = \frac{60{,}895+855}{32{,}060}-1 \approx 92.61\%

분배락일에 종가로 재투자한다고 가정

각 분배락일의 분배금을 반영해 일간 총수익률을 연결하면 94.21%입니다. 같은 방식을 NAV에 적용하면 94.51%입니다.

92.61%와 94.21%의 차이는 받은 현금을 계속 보유했는지, 재투자했는지에 따른 차이입니다. 실제 계좌에서는 현금 지급 시점, 재투자 가격, 세금, 거래비용을 적용해야 합니다.

연도 양 끝의 괴리율

괴리율=종가−NAVNAV×100\text{괴리율} = \frac{\text{종가}-\text{NAV}} {\text{NAV}}\times100
기준일종가NAV종가 기준 괴리율
2024-12-3032,060원32,046.74원약 +0.0414%
2025-12-3060,895원60,968.35원약 −0.1203%

이 값은 해당 거래일 종가와 일별 NAV의 비교입니다. 투자자의 장중 실제 체결가격이나 그 시점의 iNAV를 의미하지 않습니다.

8. 해석 범위

  • 두 ETF의 세 연도 전체 거래일을 사용했지만, 다른 자산·시장·운용방식의 ETF까지 결과를 일반화하지 않습니다.
  • 재투자 수익률은 비교 조건을 맞춘 가정값입니다. 실제 분배금 입금 시점과 매매 가능 수량을 그대로 재현한 계좌 수익률은 아닙니다.
  • NAV에 반영된 운용비용을 다시 차감하지 않았습니다. 개인의 거래 수수료와 세금은 별도입니다.
  • 연간 성과 차이, 일간 수익률 차이의 표준편차, 특정 시점의 괴리율을 서로 대체하지 않습니다.
  • 본문과 부록의 집계표·계산식·출처로 핵심 근거를 확인할 수 있도록 구성했습니다. 전체 일별 행을 별도 데이터 파일로 첨부하지 않았습니다.

작성 기준일: 2026년 10월 5일

참고자료