이 부록은 「GDP 성장률이 높아져도 주가가 오르지 않는 이유」에 사용한 분기별 비교 자료와 계산 기준을 담고 있습니다. GDP는 당시 발표 자료의 수치이며, 주가 수익률은 코스피 종가로 계산했습니다.
분석 범위와 성장률 상승의 기준
대상은 2010년 1분기~2025년 4분기의 64개 분기 전체입니다. 한국은행이 각 분기에 처음 발표한 실질 GDP 속보 자료를 사용했습니다. 마지막 대상인 2025년 4분기의 발표일은 2026년 1월 22일입니다. 주가 비교 구간도 작성 기준일 이전에 모두 끝났습니다.
‘성장률 상승’은 같은 속보 자료 안에서 해당 분기의 실질 GDP 전년동기대비 성장률이 직전 분기의 전년동기대비 성장률보다 높은 경우입니다. 전분기대비 성장률이 높아진 경우나, GDP가 전년보다 증가한 모든 분기를 뜻하지 않습니다. 발표된 소수점 첫째 자리 수치가 같으면 상승으로 분류하지 않았습니다.
각 자료에 실린 직전 분기와 해당 분기 수치를 함께 비교하므로, 한 쌍의 수치는 같은 개편 기준과 수정 시점에 속합니다. 다만 이전 행의 해당 분기 수치와 다음 행의 직전 분기 수치는 다를 수 있습니다. 다음 속보 발표까지 잠정치 수정이나 기준년 개편 등이 반영될 수 있기 때문입니다. 예를 들어 2025년 1분기의 첫 속보는 -0.1%였지만, 2025년 2분기 속보에 실린 1분기 수치는 0.0%였습니다.
이 기준에 해당하는 분기는 25개입니다. 그중 2020년 3분기는 -2.7%에서 -1.3%로 감소폭이 줄어든 경우입니다. 이를 제외하고 해당 분기 GDP가 전년보다 증가한 경우만 남기면 24개입니다. 자료 누락 때문에 제외한 분기는 없습니다.
주가의 기간과 계산 방법
사용한 지표는 원화 기준 코스피 가격지수 종가입니다. 배당 재투자, 거래비용, 세금, 물가 조정은 포함하지 않았습니다. GDP 성장률과 코스피 수익률은 대상과 의미가 다른 지표이므로, 두 백분율을 빼서 성과 차이로 해석하지 않았습니다.
| 비교 구간 | 시작 기준 | 종료 기준 |
|---|---|---|
| 해당 분기 | 직전 분기 마지막 거래일 종가 | 해당 분기 마지막 거래일 종가 |
| 발표일부터 1거래일 | 발표 직전 거래일 종가 | 발표 당일 종가 |
| 발표일부터 5·20·60거래일 | 발표 직전 거래일 종가 | 발표일을 첫 거래일로 센 5·20·60번째 거래일 종가 |
주말과 휴장일은 거래일 수에 포함하지 않았습니다. 표본의 발표일은 모두 거래일이었습니다. ‘발표일부터 20거래일’에는 발표 당일을 포함합니다.
코스피 종가는 한국은행 ECOS의 통계표 802Y001, 항목 0001000, 일별 주가지수에서 확인했습니다. 거래일 목록과 보조 대조에는 네이버 금융의 코스피 일별 자료를 사용했습니다. 각 비교 구간에 필요한 서로 다른 날짜 369개의 ECOS 종가를 대조한 결과, 네이버 종가와 다른 값은 없었습니다.
아래 표는 수익률을 소수점 둘째 자리로 표시했습니다. 상승·하락 분류와 평균·중앙값은 표시값으로 다시 계산하지 않고 원래 계산값을 사용했습니다. 수익률이 정확히 0인 경우는 없었습니다.
GDP 발표는 해당 분기가 끝난 뒤 이루어집니다. 따라서 분기 수익률은 그 분기의 성장률을 미리 알고 투자했을 때의 성과가 아닙니다. 발표 직전 종가를 기준으로 한 수익률도 해당 정보를 확인한 뒤 그 가격에 매수할 수 있었다는 뜻이 아닙니다. 두 비교 모두 과거 지수 움직임을 관찰한 결과입니다.
전체 64개 분기의 비교
Q1~Q4는 각각 1~4분기입니다. ↑는 위 기준에 따라 성장률 상승으로 분류한 분기를 뜻합니다. 첫 열의 분기를 누르면 해당 한국은행 속보 원문으로 이동합니다.
| 분기·속보 원문 | 발표일 | 직전 분기→해당 분기 성장률(%) | 분기 코스피(%) | 발표 20거래일 코스피(%) |
|---|---|---|---|---|
| 2010Q1 | 2010-04-27 | 6.0→7.8 ↑ | +0.60 | -9.71 |
| 2010Q2 | 2010-07-26 | 8.1→7.2 | +0.32 | +0.99 |
| 2010Q3 | 2010-10-27 | 7.2→4.5 | +10.28 | +0.50 |
| 2010Q4 | 2011-01-26 | 4.4→4.8 ↑ | +9.51 | -5.91 |
| 2011Q1 | 2011-04-27 | 4.7→4.2 | +2.72 | -5.18 |
| 2011Q2 | 2011-07-27 | 4.2→3.4 | -0.29 | -19.09 |
| 2011Q3 | 2011-10-27 | 3.4→3.4 | -15.76 | -5.87 |
| 2011Q4 | 2012-01-26 | 3.5→3.4 | +3.17 | +3.91 |
| 2012Q1 | 2012-04-26 | 3.3→2.8 | +10.31 | -7.52 |
| 2012Q2 | 2012-07-26 | 2.8→2.4 | -7.95 | +9.79 |
| 2012Q3 | 2012-10-26 | 2.3→1.6 | +7.67 | -1.30 |
| 2012Q4 | 2013-01-24 | 1.5→1.5 | +0.04 | +1.76 |
| 2013Q1 | 2013-04-25 | 1.5→1.5 | +0.39 | +1.97 |
| 2013Q2 | 2013-07-25 | 1.5→2.3 ↑ | -7.06 | -3.29 |
| 2013Q3 | 2013-10-25 | 2.3→3.3 ↑ | +7.17 | -2.59 |
| 2013Q4 | 2014-01-23 | 3.3→3.9 ↑ | +0.72 | -0.64 |
| 2014Q1 | 2014-04-24 | 3.7→3.9 ↑ | -1.28 | +0.50 |
| 2014Q2 | 2014-07-24 | 3.9→3.6 | +0.84 | +0.78 |
| 2014Q3 | 2014-10-24 | 3.5→3.2 | +0.89 | +1.37 |
| 2014Q4 | 2015-01-23 | 3.2→2.7 | -5.17 | +2.88 |
| 2015Q1 | 2015-04-23 | 2.7→2.4 | +6.55 | +0.10 |
| 2015Q2 | 2015-07-23 | 2.5→2.2 | +1.63 | -7.27 |
| 2015Q3 | 2015-10-23 | 2.2→2.6 ↑ | -5.37 | -1.69 |
| 2015Q4 | 2016-01-26 | 2.7→3.0 ↑ | -0.08 | +1.33 |
| 2016Q1 | 2016-04-26 | 3.1→2.7 | +1.76 | -2.68 |
| 2016Q2 | 2016-07-26 | 2.8→3.2 ↑ | -1.28 | +1.87 |
| 2016Q3 | 2016-10-25 | 3.3→2.7 | +3.72 | -3.99 |
| 2016Q4 | 2017-01-25 | 2.6→2.3 | -0.84 | +2.03 |
| 2017Q1 | 2017-04-27 | 2.4→2.7 ↑ | +6.60 | +6.15 |
| 2017Q2 | 2017-07-27 | 2.9→2.7 | +10.72 | -2.41 |
| 2017Q3 | 2017-10-26 | 2.7→3.6 ↑ | +0.11 | +1.93 |
| 2017Q4 | 2018-01-25 | 3.8→3.0 | +3.05 | -3.41 |
| 2018Q1 | 2018-04-26 | 2.8→2.8 | -0.88 | +1.23 |
| 2018Q2 | 2018-07-26 | 2.8→2.9 ↑ | -4.89 | +0.42 |
| 2018Q3 | 2018-10-25 | 2.8→2.0 | +0.73 | -1.00 |
| 2018Q4 | 2019-01-22 | 2.0→3.1 ↑ | -12.89 | +4.90 |
| 2019Q1 | 2019-04-25 | 3.1→1.8 | +4.88 | -7.07 |
| 2019Q2 | 2019-07-25 | 1.7→2.1 ↑ | -0.47 | -6.31 |
| 2019Q3 | 2019-10-24 | 2.0→2.0 | -3.17 | +2.15 |
| 2019Q4 | 2020-01-22 | 2.0→2.2 ↑ | +6.53 | -1.97 |
| 2020Q1 | 2020-04-23 | 2.3→1.3 | -20.16 | +5.19 |
| 2020Q2 | 2020-07-23 | 1.4→-2.9 | +20.16 | +2.04 |
| 2020Q3 | 2020-10-27 | -2.7→-1.3 ↑ | +10.41 | +11.04 |
| 2020Q4 | 2021-01-26 | -1.1→-1.4 | +23.44 | -6.67 |
| 2021Q1 | 2021-04-27 | -1.2→1.8 ↑ | +6.54 | -1.53 |
| 2021Q2 | 2021-07-27 | 1.9→5.9 ↑ | +7.68 | -2.69 |
| 2021Q3 | 2021-10-26 | 6.0→4.0 | -6.91 | -0.24 |
| 2021Q4 | 2022-01-25 | 4.0→4.1 ↑ | -2.97 | -5.13 |
| 2022Q1 | 2022-04-26 | 4.2→3.1 | -7.39 | -1.93 |
| 2022Q2 | 2022-07-26 | 3.0→2.9 | -15.41 | +1.32 |
| 2022Q3 | 2022-10-27 | 2.9→3.1 ↑ | -7.59 | +7.49 |
| 2022Q4 | 2023-01-26 | 3.1→1.4 | +3.75 | -0.45 |
| 2023Q1 | 2023-04-25 | 1.3→0.8 | +10.75 | +1.74 |
| 2023Q2 | 2023-07-25 | 0.9→0.9 | +3.53 | -4.29 |
| 2023Q3 | 2023-10-26 | 0.9→1.4 ↑ | -3.87 | +6.29 |
| 2023Q4 | 2024-01-25 | 1.4→2.2 ↑ | +7.72 | +8.02 |
| 2024Q1 | 2024-04-25 | 2.2→3.4 ↑ | +3.44 | +1.77 |
| 2024Q2 | 2024-07-25 | 3.3→2.3 | +1.86 | -1.85 |
| 2024Q3 | 2024-10-24 | 2.3→1.5 | -7.31 | -4.51 |
| 2024Q4 | 2025-01-23 | 1.5→1.2 | -7.47 | +3.27 |
| 2025Q1 | 2025-04-24 | 1.2→-0.1 | +3.40 | +4.71 |
| 2025Q2 | 2025-07-24 | 0.0→0.5 ↑ | +23.80 | -1.32 |
| 2025Q3 | 2025-10-28 | 0.6→1.7 ↑ | +11.49 | -4.87 |
| 2025Q4 | 2026-01-22 | 1.8→1.5 | +23.06 | +19.07 |
비교 기간을 바꿨을 때의 결과
| 성장률 상승 25개 분기의 기간 | 상승 | 하락 | 평균 수익률 | 중앙값 |
|---|---|---|---|---|
| 해당 분기 | 14 | 11 | +2.18% | +0.60% |
| 발표일부터 1거래일 | 10 | 15 | -0.24% | -0.13% |
| 발표일부터 5거래일 | 13 | 12 | +0.06% | +0.10% |
| 발표일부터 20거래일 | 12 | 13 | +0.16% | -0.64% |
| 발표일부터 60거래일 | 16 | 9 | +3.67% | +1.76% |
기간을 늘리면 상승 횟수와 평균도 달라집니다. 20거래일의 하락 횟수만으로 장기 주가의 방향이나 GDP의 영향 전체를 판단할 수 없습니다. 평균 수익률은 각 구간의 단순 산술평균이며 연환산하거나 연속 투자 성과로 연결하지 않았습니다.
| 발표일부터 20거래일의 비교 집단 | 분기 수 | 상승 | 하락 | 평균 수익률 | 중앙값 |
|---|---|---|---|---|---|
| 성장률 상승 | 25 | 12 | 13 | +0.16% | -0.64% |
| 성장률이 같거나 낮아짐 | 39 | 20 | 19 | -0.51% | +0.10% |
| 전체 | 64 | 32 | 32 | -0.25% | -0.07% |
두 집단의 평균 차이가 GDP 성장률 변화 때문에 생겼는지, 통계적으로 유의한지는 검증하지 않았습니다. GDP가 전년보다 증가하면서 성장률도 높아진 24개만 남기면 해당 분기는 상승 13개·하락 11개, 발표일부터 20거래일은 상승 11개·하락 13개입니다.
성장률 상승 25개 중 해당 분기와 발표일부터 20거래일의 주가 방향이 다른 경우는 16개입니다. 분기에는 올랐지만 발표 구간에는 하락한 경우가 9개, 분기에는 하락했지만 발표 구간에는 오른 경우가 7개입니다.
성장률 상승 25개 분기의 발표 구간 종가
아래 두 종가를 위 수익률 식에 넣으면 전체 비교표의 ‘발표 20거래일 코스피’ 값을 확인할 수 있습니다. 날짜는 연-월-일, 지수는 포인트입니다.
| 성장률 상승 분기 | 발표 전 종가: 날짜·지수 | 20번째 거래일: 날짜·지수 |
|---|---|---|
| 2010Q1 | 2010-04-26 · 1,752.20 | 2010-05-26 · 1,582.12 |
| 2010Q4 | 2011-01-25 · 2,086.67 | 2011-02-25 · 1,963.43 |
| 2013Q2 | 2013-07-24 · 1,912.08 | 2013-08-22 · 1,849.12 |
| 2013Q3 | 2013-10-24 · 2,046.69 | 2013-11-21 · 1,993.78 |
| 2013Q4 | 2014-01-22 · 1,970.42 | 2014-02-21 · 1,957.83 |
| 2014Q1 | 2014-04-23 · 2,000.37 | 2014-05-26 · 2,010.35 |
| 2015Q3 | 2015-10-22 · 2,023.00 | 2015-11-19 · 1,988.91 |
| 2015Q4 | 2016-01-25 · 1,893.43 | 2016-02-25 · 1,918.57 |
| 2016Q2 | 2016-07-25 · 2,012.32 | 2016-08-23 · 2,049.93 |
| 2017Q1 | 2017-04-26 · 2,207.84 | 2017-05-30 · 2,343.68 |
| 2017Q3 | 2017-10-25 · 2,492.50 | 2017-11-22 · 2,540.51 |
| 2018Q2 | 2018-07-25 · 2,273.03 | 2018-08-23 · 2,282.60 |
| 2018Q4 | 2019-01-21 · 2,124.61 | 2019-02-21 · 2,228.66 |
| 2019Q2 | 2019-07-24 · 2,082.30 | 2019-08-22 · 1,951.01 |
| 2019Q4 | 2020-01-21 · 2,239.69 | 2020-02-20 · 2,195.50 |
| 2020Q3 | 2020-10-26 · 2,343.91 | 2020-11-23 · 2,602.59 |
| 2021Q1 | 2021-04-26 · 3,217.53 | 2021-05-26 · 3,168.43 |
| 2021Q2 | 2021-07-26 · 3,224.95 | 2021-08-24 · 3,138.30 |
| 2021Q4 | 2022-01-24 · 2,792.00 | 2022-02-24 · 2,648.80 |
| 2022Q3 | 2022-10-26 · 2,249.56 | 2022-11-23 · 2,418.01 |
| 2023Q3 | 2023-10-25 · 2,363.17 | 2023-11-22 · 2,511.70 |
| 2023Q4 | 2024-01-24 · 2,469.69 | 2024-02-23 · 2,667.70 |
| 2024Q1 | 2024-04-24 · 2,675.75 | 2024-05-27 · 2,722.99 |
| 2025Q2 | 2025-07-23 · 3,183.77 | 2025-08-21 · 3,141.74 |
| 2025Q3 | 2025-10-27 · 4,042.83 | 2025-11-24 · 3,846.06 |
예를 들어 2021년 2분기 GDP의 발표일은 2021년 7월 27일입니다. 발표 직전인 7월 26일 코스피 3,224.95와 발표일부터 20번째 거래일인 8월 24일의 3,138.30을 비교하면 -2.69%입니다. 해당 분기 수익률은 3월 31일의 3,061.42와 6월 30일의 3,296.68을 비교한 +7.68%입니다.
2018년 4분기 수익률은 2018년 9월 28일의 2,343.07과 12월 28일의 2,041.04를 비교한 -12.89%입니다. GDP 발표 구간은 2019년 1월 21일의 2,124.61과 2월 21일의 2,228.66을 비교한 +4.90%입니다.
수정된 GDP를 쓰면 표본도 달라집니다
2026년 10월 5일 확인한 ECOS의 수정된 실질 GDP 전년동기대비 성장률로 같은 분류를 하면 성장률 상승 분기는 28개입니다. 이 경우 발표일부터 20거래일의 코스피는 상승 15개·하락 13개입니다.
수정계열은 통계표 200Y102, 항목 10211, 국내총생산 실질 전년동기비를 사용했습니다. 최초 속보와 분류가 달라지는 분기는 다음 7개입니다.
| 분기 | 당시 속보: 직전→해당 | 수정계열: 직전→해당 | 분류 변화 |
|---|---|---|---|
| 2010Q2 | 8.1%→7.2% | 7.9%→8.1% | 상승으로 추가 |
| 2012Q2 | 2.8%→2.4% | 2.5%→2.6% | 상승으로 추가 |
| 2012Q4 | 1.5%→1.5% | 2.5%→2.6% | 상승으로 추가 |
| 2014Q1 | 3.7%→3.9% | 4.0%→3.8% | 상승에서 제외 |
| 2015Q1 | 2.7%→2.4% | 2.6%→2.7% | 상승으로 추가 |
| 2020Q4 | -1.1%→-1.4% | -0.8%→-0.5% | 상승으로 추가 |
| 2021Q4 | 4.0%→4.1% | 4.6%→4.5% | 상승에서 제외 |
본문은 당시 공개된 정보를 기준으로 비교하기 위해 속보 자료 기준 25개를 사용했습니다. 수정계열 28개와 혼합하지 않았습니다. 수정된 통계에는 추가 자료와 개편 사항 등이 반영되므로, 과거 발표 때 공개됐던 숫자와 구분할 필요가 있습니다.
기업 실적과 주가의 대조
2019년 2분기: 성장률 상승과 삼성전자 이익 감소
| 항목 | 비교 전 | 비교 후 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 당시 자료의 실질 GDP 전년동기대비 성장률 | 2019년 1분기 1.7% | 2019년 2분기 2.1% | +0.4%포인트 |
| 삼성전자 연결 매출 | 2018년 2분기 58.48조원 | 2019년 2분기 56.13조원 | 약 -4.0% |
| 삼성전자 연결 영업이익 | 2018년 2분기 14.87조원 | 2019년 2분기 6.60조원 | 약 -55.6% |
GDP는 두 분기의 전년동기대비 성장률 수준을 비교한 것이고, 매출과 영업이익은 2019년 2분기 실적을 2018년 같은 분기 금액과 비교한 것입니다. 비교 기준이 서로 같다는 뜻은 아닙니다. 공식 IR 자료의 조원 단위 표시값으로 변화율을 계산했습니다.
삼성전자의 실적 발표는 2019년 7월 31일로, 해당 GDP 속보 발표일인 7월 25일보다 뒤였습니다. 이 대조는 같은 분기의 경제 전체 성장과 한 기업의 이익이 엇갈렸음을 보여줍니다. 실적 발표 정보로 GDP 발표일부터의 수익률을 미리 예측했다는 분석은 아닙니다.
2024년: 삼성전자 주당순이익 증가와 주가 하락
| 항목 | 2023년 | 2024년 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 연간 연결 기본 주당순이익 | 2,131원 | 4,950원 | 약 +132.3% |
| 보통주 마지막 거래일 종가 | 12월 28일 78,500원 | 12월 30일 53,200원 | -32.23% |
주당순이익은 삼성전자 2024년 감사받은 연결재무제표의 2023년 비교 수치를 함께 사용했습니다. 주가는 네이버 금융의 삼성전자 보통주(005930) 일별 종가입니다. 가격 수익률에는 배당을 포함하지 않았습니다.
2024년 주당순이익의 증가율은 (4,950÷2,131-1)×100, 주가 수익률은 (53,200÷78,500-1)×100으로 계산했습니다. 감사보고서 일자는 2025년 2월 18일입니다. 이 수치를 2024년 말에 이미 알려진 이익으로 취급하거나 당시의 예상 PER로 환산하지 않았습니다.
2024년: 삼성전자 매출의 지역 구분
2024년 연결재무제표의 지역별 정보에서 전체 매출은 300,870,903백만원, 한국 지역 매출은 39,826,088백만원입니다. 한국 비중은 약 13.24%, 한국 외 지역 비중은 약 86.76%입니다.
이는 지역별 매출의 구분으로, 제품을 생산한 공장의 위치를 뜻하지 않습니다. 해외 고객에게 판매했더라도 국내 생산의 부가가치는 한국 GDP에 포함될 수 있습니다. 해외 지역 매출 약 87%를 한국 GDP에서 제외되는 생산 비중으로 해석하지 않았습니다.
이 분석으로 확인할 수 있는 범위
이번 비교는 정해진 조건에 해당하는 모든 분기에서 관찰한 주가 방향을 보여줍니다. GDP 발표 전 시장의 예상치, 발표의 예상 밖 정도, 금리와 해외 증시, 기업 이익 전망 등은 통제하지 않았습니다. 각 하락의 원인을 GDP로 특정하거나 선반영 정도를 계량화하지 않았습니다.
분기 GDP, 상장기업 연결이익, 주당순이익, 가격지수는 범위와 단위가 다릅니다. 비교 결과는 성장률 상승이 주가 상승을 보장하지 않았음을 보여주지만, GDP가 주가에 영향을 주지 않는다는 결론이나 미래 투자 성과를 뜻하지 않습니다.
원자료
- 한국은행 분기별 실질 GDP 속보: 전체 비교표의 각 분기 링크. 각 문서에 기재된 발표일과 전년동기대비 수치를 사용했습니다.
- 한국은행 ECOS: 코스피 일별 종가(802Y001·0001000), 수정된 실질 GDP 전년동기비(200Y102·10211), 2026년 10월 5일 확인.
- 네이버 금융 코스피 일별 자료 및 삼성전자 일별 시세: 거래일 및 코스피 보조 대조, 삼성전자 보통주 연말 종가, 2026년 10월 5일 확인.
- 삼성전자 2019년 2분기 IR 자료: 분기 매출과 영업이익 비교표.
- 삼성전자 2019년 2분기 실적 발표: 메모리 가격과 스마트폰 사업 설명, 2019년 7월 31일.
- 삼성전자 2024년 연결재무제표 및 감사보고서: 연결포괄손익계산서, 주당순이익 주석, 영업부문별 정보의 지역별 매출. 감사보고서 일자 2025년 2월 18일.
※ 이 글은 투자 판단에 필요한 정보를 설명하기 위한 자료이며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다.