부록 – 공모주 보호예수 해제 물량·유통가능량·거래량 검증 자료

이 자료는 2023~2025년의 대표 대형 IPO 세 종목을 대상으로, 상장 후 6개월 해제일에 확인된 물량을 기존 유통가능량과 거래량에 비교한 분석입니다. 표본은 두산로보틱스·HD현대마린솔루션·LG씨엔에스이며, 주가 하락 여부로 선정하지 않았습니다. 세 종목의 결과를 공모주 전체의 평균이나 주가 예측에 적용하지 않습니다.

작성 기준일: 2026년 10월 4일

1. 최종 배정 수량의 합계 확인

단위는 주입니다. 기관 수요예측의 신청 수량을 사용하지 않고, 증권발행실적보고서의 최종 배정표를 사용했습니다.

최종 배정 구분두산로보틱스HD현대마린솔루션LG씨엔에스
기관·15일 확약131,5107,81926,241
기관·1개월 확약959,750189,438565,854
기관·3개월 확약2,309,4161,040,8271,143,238
기관·6개월 확약2,402,1671,464,036530,909
기관·미확약3,960,6622,192,9328,391,212
기관 최종 배정 합계9,763,5054,895,05210,657,454
일반투자자 최종 배정4,860,0002,353,3415,557,414
우리사주 최종 배정1,576,4951,651,6073,162,322
전체 공모 배정 합계16,200,0008,900,00019,377,190

각 종목의 확약기간별 배정과 미확약 배정의 합계는 기관 최종 배정 합계와 일치합니다. 기관·일반·우리사주의 합계도 전체 공모 수량과 일치합니다.

우리사주 최초 배정은 각각 3,240,000주·1,780,000주·3,875,438주였습니다. 최초 배정과 실제 청약 결과의 차이를 최종 배정으로 반영했습니다.

HD현대마린솔루션의 열람한 배정표에는 일반청약자의 부적격 배정 52주를 기관에 사후 재배정한 내용이 포함돼 있습니다. 이 표에서는 기관 4,895,052주, 일반투자자 2,353,341주를 사용했습니다.

2. 6개월 해제 물량의 대상 확인

종목해제일회사 만료 안내에 나온 주식기관 6개월 확약분비교에 사용한 합계 Q
두산로보틱스2024.4.5특수관계인 272,402,1672,402,194
HD현대마린솔루션2024.11.8HD현대 24,800,000 + Global Vessel Solutions 10,750,0001,464,03637,014,036
LG씨엔에스2025.8.5최대주주 등 44,577,180 + 크리스탈코리아 20,830,479530,90965,938,568

세 날짜는 모두 거래일입니다. 회사가 안내한 만료일과 기관 6개월 확약의 상장일 기준 기간을 대사했습니다. 회사 만료 공시 대상과 기관 공모 배정분을 구분해 합산했으며, 같은 주식의 중복 합산을 피했습니다.

이 합계는 회사 만료 안내와 기관 최종 배정표에서 확인한 범위입니다. 세 회사의 모든 투자자 계좌에 대한 실제 반환·중도인출 내역을 전수 확인한 값은 아닙니다.

3. 유통가능량 분모의 구성과 범위

해제 직전 유통가능량 F는 총주식수 T에서 당일 풀릴 Q와 이후에도 제한이 남는 것으로 확인한 주식을 차감한 공시 기준 참고값입니다.

F = T − 당일 해제 대상 Q − 이후에도 제한이 남는 주식

종목총주식수 T당일 해제 대상 Q이후 제한을 반영한 주식F·공시 기준 참고값
두산로보틱스64,819,9802,402,194최대주주 44,200,000 + 우리사주 1,576,49516,641,291
HD현대마린솔루션44,450,00037,014,036우리사주 1,651,6075,784,357
LG씨엔에스96,885,94865,938,568공모 우리사주 3,162,32227,785,058

이 방식은 이전에 기간이 끝난 기관 확약분과 기존주주 물량을 유통가능량에 포함합니다. 주식이 시장에서 이미 매도됐는지는 유통가능 여부와 별개의 문제입니다.

두산로보틱스의 최대주주 주식 44,200,000주는 12개월·24개월로 나뉘어 제한되므로 6개월 시점 분모에서 계속 제외했습니다. 기존 투자자의 1·2·3개월 매각제한은 이미 종료된 것으로 반영했습니다.

분모를 읽을 때 알아둘 범위

  • 공모 우리사주는 최종 배정 수량에 공시된 제한기간을 적용했습니다. 퇴직 등 개별 사유에 따른 중도인출은 별도로 반영하지 않았습니다. 중도인출로 유통가능 주식이 늘었다면 실제 분모는 이 참고값보다 커질 수 있습니다.
  • LG씨엔에스의 상장 전 공시에서 확인한 기존주주 6개월 제한 합계는 65,409,966주이고, 2025년 7월 31일 만료 안내의 대상 합계는 65,407,659주입니다. 차이 2,307주의 처리 사유를 해당 안내만으로 확정할 수 없어, 비교표는 만료 안내에 명시된 수량을 적용했습니다.
  • LG씨엔에스에서 상장 전 제한 수량 65,409,966주를 그대로 적용하면 F는 27,782,751주입니다. 유통가능량 대비 비율은 어느 방식에서도 소수점 첫째 자리 기준 237.3%입니다. 본문에서 약 2,779만 주로 표시한 이유입니다.
  • 이 분모는 주주의 매도 의사나 지수사업자의 유동주식수 산정 방식까지 반영한 값이 아닙니다. 경영권 유지 지분은 법적 제한 해제 후 유통가능량에 포함되더라도 실제 매도 가능성 판단에서 따로 봅니다.
  • 계산 시점까지 확인한 공시에서 이 비교의 총주식수에 반영할 추가 발행·분할 변동은 확인되지 않았습니다. 우리사주 중도인출과 모든 소액주주 계좌 변동까지 전수 검증한 실제 시장 유통량으로 제시하지 않습니다.

4. 직전 20거래일 거래량 계산

해제 당일 이전의 완료된 거래일 20개를 날짜순으로 선택했습니다. 주말·휴장일은 제외하고, 해제 당일 거래량은 포함하지 않았습니다. 계산자료는 네이버페이 증권의 KRX 일별시세입니다.

평균 거래량 V = 직전 20거래일 거래량 합계 ÷ 20

종목첫 거래일마지막 거래일거래일 수거래량 합계평균 거래량 V
두산로보틱스2024.3.82024.4.42025,344,4501,267,222.50
HD현대마린솔루션2024.10.112024.11.7204,448,023222,401.15
LG씨엔에스2025.7.82025.8.42014,274,522713,726.10

LG씨엔에스는 2025년 3분기에 NXT 매매체결대상으로 편입됐습니다. 이 분석은 KRX 자료로 비교 기준을 고정했으므로 NXT 거래량을 포함하지 않습니다. 해당 종목의 합산 시장 거래량에 대한 배수나 전체 시장의 소화력 추정으로 해석하지 않습니다.

각 일자의 거래량은 아래 참고자료의 날짜 범위별 시세 원자료로 재조회할 수 있습니다. 별도로 제공한 CSV에는 종목·해제일·관측일·거래량 60행을 담았습니다.

5. 계산 결과

종목Q ÷ T × 100Q ÷ F × 100Q ÷ V기관 6개월 확약분 ÷ V
두산로보틱스3.7059%14.4351%1.8956배1.8956배
HD현대마린솔루션83.2712%639.8989%166.4292배6.5829배
LG씨엔에스68.0579%237.3166%92.3864배0.7439배

계산에는 반올림 전 수량과 평균 거래량을 사용했습니다. 본문은 비율·배수를 소수점 첫째 자리로 표시했습니다.

이 결과는 총발행주식수·기존 유통가능량·거래량이라는 분모에 따라 같은 해제 물량을 다르게 읽을 수 있음을 보여줍니다. 기관 확약분만 볼 때와 기존 주주 해제를 함께 볼 때도 규모가 달라집니다.

실제 매도량, 매도 완료까지의 기간, 해제 이후 주가 수익률은 분석하지 않았습니다. 거래량에는 동일 주식의 반복 거래가 포함되고 해제 주식은 계속 보유될 수 있으므로, Q ÷ V를 매물 소화 일수로 환산하지 않습니다.

참고자료