부록 – 미국 국채금리와 국내 주가 분석 자료

이 부록은 2010∼2025년 미국 10년물 국채금리 상승 구간을 동일한 기준으로 선택하고, 코스피·국내 업종지수·원달러 환율을 대조한 자료입니다.

아래 수익률과 집계는 공개 자료를 이용한 직접 계산입니다. 금리 변화가 주가에 미친 인과효과나 매매전략의 성과를 추정한 결과는 아닙니다.

1. 자료와 단위

항목사용 자료단위·기준
미국 명목금리FRED DGS10미국 10년 만기 고정만기 국채수익률, 연 %
미국 실질금리FRED DFII10미국 10년 만기 물가연동국채 고정만기 수익률, 연 %
물가 보상DGS10−DFII10%포인트. FRED T10YIE와 대조
코스피한국은행 ECOS 802Y001 / 0001000일별 종가, 원화 기준 가격지수
반도체 업종FunETF의 KODEX 반도체 기초지수 수익률KRX 반도체 가격지수
은행 업종FunETF의 KODEX 은행 기초지수 수익률KRX 은행 가격지수
원달러 환율FRED DEXKOUS1달러당 원화, 뉴욕 정오 관측값
기업 실적·전망 사례삼성전자 공식 실적 발표발표 당시 공개된 실적과 회사 전망

금리 변화는 bp로 표시합니다. 1bp는 0.01%포인트이며, 25bp는 0.25%포인트입니다. 주가·환율 변화율은 %입니다.

업종 수익률에는 운용사 페이지의 기초지수 수익률을 사용했습니다. ETF 시장가격 수익률이나 ETF 순자산가치 수익률을 사용하지 않았습니다. 운용사가 제공하는 수익률은 소수점 둘째 자리까지 표시되므로 업종 집계에도 그 정밀도가 반영됩니다. 두 상품의 기초지수는 각각 KRX 반도체와 KRX 은행입니다.

2. 상승 구간 선택 방법

주 분석의 기준은 20관측일 간격, 명목금리 25bp 이상 상승입니다.

  1. DGS10과 DFII10의 값이 모두 존재하는 날짜만 사용했습니다.
  2. 각 종료일에서 공통 금리 관측일을 20개 간격 거슬러 올라간 날짜를 시작일로 정했습니다. 시작·종료일을 포함하면 관측값은 21개입니다.
  3. 시작일과 종료일이 모두 2010년 1월 1일∼2025년 12월 31일 안에 있어야 합니다.
  4. 종료일을 오래된 날짜부터 순서대로 살펴보고, 명목금리가 25bp 이상 오른 첫 구간을 선택했습니다.
  5. 다음 구간의 시작일은 앞서 선택한 종료일보다 뒤여야 합니다. 양 끝 날짜를 공유하는 구간도 제외했습니다.
  6. 이 규칙으로 57개 구간이 선택됐습니다.

20관측일 간격은 미국과 한국의 주식시장 거래일을 각각 20일 센다는 뜻이 아닙니다. 금리 자료의 공통 관측일 간격입니다.

이 목록은 해당 규칙으로 선택된 비중첩 구간 전체입니다. 2010∼2025년에 존재하는 모든 가능한 금리 상승 구간을 뜻하지 않습니다. 가장 큰 상승 구간을 고르거나 주가 결과에 따라 사례를 교체하지 않았습니다.

3. 금리 상승의 구성 분류

각 시작·종료일에서 BEI를 명목금리−실질금리로 계산했습니다.

Δ명목금리=Δ실질금리+ΔBEI\Delta\text{명목금리}=\Delta\text{실질금리}+\Delta\text{BEI}
구분분류 기준
실질금리 중심실질금리 변화가 BEI 변화보다 큼
BEI 중심BEI 변화가 실질금리 변화보다 큼
동률두 변화가 같음

비교하는 것은 두 값의 변화량입니다. 금리 수준의 높고 낮음이나 변화량의 절댓값을 비교하지 않습니다.

예를 들어 실질금리가 63bp 오르고 BEI가 24bp 내리면 명목금리는 39bp 상승합니다. 구성요소 하나가 내려가거나 명목금리 상승폭보다 더 크게 오를 수 있습니다.

BEI는 순수한 기대 인플레이션과 같지 않습니다. 물가 위험 보상과 두 채권시장의 유동성 차이가 영향을 줍니다. 실질금리에도 성장·정책 전망과 위험 보상이 반영될 수 있습니다. 따라서 이 분류는 금리 변화의 구성에 따른 분류이며, 상승 원인을 식별한 분류는 아닙니다.

4. 국내 주가와 환율을 연결한 방법

미국 금리 관측일과 한국 장 마감 시각의 차이를 고려해, 각 미국 시작·종료일보다 뒤에 오는 첫 한국 거래일의 종가를 사용했습니다.

구간 주가 수익률=(한국 종료일 종가한국 시작일 종가−1)×100\text{구간 주가 수익률}= \left(\frac{\text{한국 종료일 종가}}{\text{한국 시작일 종가}}-1\right)\times100

한국의 휴장일 때문에 실제 주가 비교기간의 거래일 수는 구간마다 다를 수 있습니다. 예를 들어 미국 종료일이 2017년 10월 3일인 구간의 한국 종료일은 10월 10일입니다.

추가 20거래일 수익률은 한국 종료일 종가에서 그 뒤 20번째 한국 거래일 종가까지 계산했습니다. 종료일을 D0로 놓으면 D20이며, 종가 사이의 변화 간격이 20개입니다.

환율은 주가와 날짜 기준이 다릅니다. DEXKOUS의 미국 시작일·종료일 관측값을 비교했습니다. 서울 외환시장 종가가 아니므로 같은 시각의 주가·환율 반응을 측정한 자료로 해석할 수 없습니다.

환율 변화율이 양수이면 원화 약세, 음수이면 원화 강세입니다. 4번 구간의 미국 종료일 환율이 결측이어서 해당 환율 계산에서 제외했습니다. 이전 날짜 값으로 대체하거나 보간하지 않았습니다.

코스피는 주 분석과 보조 분석에 필요한 258개 날짜의 ECOS 종가를 확보했고, 거래일 확인에 사용한 NAVER 자료와 대조한 결과 값이 모두 일치했습니다. 업종 자료도 각 구간의 시작·종료일이 요청한 한국 날짜와 일치하는지 확인했습니다.

5. 주 분석 57개 구간의 금리 변화

단위는 bp입니다. ‘실질’은 실질금리 중심, ‘BEI’는 BEI 중심을 뜻합니다.

번호미국 금리 관측기간명목 변화실질 변화BEI 변화구분
12010-02-25∼2010-03-25+27+14+13실질
22010-09-28∼2010-10-27+27−7+34BEI
32010-11-01∼2010-12-01+31+34−3실질
42010-12-02∼2010-12-31+29+16+13실질
52011-01-07∼2011-02-07+34+340실질
62011-03-16∼2011-04-13+27+3+24BEI
72011-09-21∼2011-10-20+32+20+12실질
82012-02-14∼2012-03-14+37+20+17실질
92012-07-18∼2012-08-15+28+15+13실질
102012-12-04∼2013-01-03+30+29+1실질
112013-04-22∼2013-05-20+25+32−7실질
122013-05-21∼2013-06-19+39+63−24실질
132013-07-19∼2013-08-16+34+39−5실질
142013-10-22∼2013-11-20+26+27−1실질
152013-11-25∼2013-12-24+25+24+1실질
162014-08-15∼2014-09-15+26+31−5실질
172015-01-15∼2015-02-13+25+15+10실질
182015-04-03∼2015-05-01+27+16+11실질
192015-05-26∼2015-06-23+28+18+10실질
202015-10-13∼2015-11-10+26+23+3실질
212016-02-11∼2016-03-11+35−1+36BEI
222016-09-28∼2016-10-27+28+12+16BEI
232016-10-28∼2016-11-29+44+31+13실질
242017-02-08∼2017-03-09+26+22+4실질
252017-09-05∼2017-10-03+26+19+7실질
262017-12-28∼2018-01-29+27+14+13실질
272018-03-27∼2018-04-25+25+15+10실질
282018-08-22∼2018-09-20+25+18+7실질
292019-08-15∼2019-09-13+38+25+13실질
302019-10-04∼2019-11-04+27+13+14BEI
312020-05-07∼2020-06-05+28+9+19BEI
322020-12-11∼2021-01-12+25+4+21BEI
332021-01-22∼2021-02-22+27+20+7실질
342021-02-23∼2021-03-23+26+13+13동률
352021-08-30∼2021-09-28+25+24+1실질
362021-12-03∼2022-01-03+28+11+17BEI
372022-01-12∼2022-02-10+29+32−3실질
382022-02-18∼2022-03-21+40−9+49BEI
392022-03-22∼2022-04-20+47+46+1실질
402022-05-12∼2022-06-10+31+14+17BEI
412022-07-27∼2022-08-24+33+13+20BEI
422022-08-25∼2022-09-23+66+89−23실질
432022-09-29∼2022-10-28+26−6+32BEI
442022-12-01∼2022-12-30+35+41−6실질
452023-01-12∼2023-02-10+31+19+12실질
462023-04-25∼2023-05-23+30+29+1실질
472023-06-05∼2023-07-05+26+19+7실질
482023-07-13∼2023-08-10+33+24+9실질
492023-08-23∼2023-09-21+30+27+3실질
502023-09-22∼2023-10-23+42+38+4실질
512023-12-20∼2024-01-22+25+13+12실질
522024-01-31∼2024-02-29+26+19+7실질
532024-03-07∼2024-04-05+30+21+9실질
542024-09-06∼2024-10-04+26+6+20BEI
552024-10-08∼2024-11-06+38+27+11실질
562024-11-25∼2024-12-24+32+26+6실질
572025-04-03∼2025-05-02+27+28−1실질

6. 주 분석 57개 구간의 주가·환율 변화

단위는 모두 %입니다.

  • 코스피·반도체·은행은 표에 적힌 한국 주가 비교기간의 수익률입니다.
  • 원달러는 앞 표의 미국 금리 관측기간에 대응하는 변화율입니다.
  • 추가 20거래일 코스피는 한국 주가 비교기간 종료일 종가 이후의 수익률입니다.
  • 상승·하락 집계는 반올림 전 코스피·환율 계산값을 기준으로 했습니다.
번호한국 주가 비교기간코스피반도체은행원달러추가 20거래일 코스피
12010-02-26∼2010-03-26+6.47+14.34+6.02−2.05+2.32
22010-09-29∼2010-10-28+2.22−0.93+0.99−1.35+1.04
32010-11-02∼2010-12-02+1.68+6.34+4.14+2.89+5.17
42010-12-03∼2011-01-03+5.76+6.01+13.79결측−0.02
52011-01-10∼2011-02-08−0.53+3.04+0.33−1.48−3.30
62011-03-17∼2011-04-14+9.29+7.62+0.40−4.09−1.72
72011-09-22∼2011-10-21+2.10+8.62+7.13−0.47+0.04
82012-02-15∼2012-03-15+0.91+3.95+3.52−0.04−1.71
92012-07-19∼2012-08-16+7.40+7.58+6.30−0.99−0.37
102012-12-05∼2013-01-04+3.33+4.64+12.48−1.91−2.69
112013-04-23∼2013-05-21+3.26+3.67+2.16−0.12−4.68
122013-05-22∼2013-06-20−7.19−5.18−7.37+1.77+1.35
132013-07-22∼2013-08-19+1.98+3.14+2.43−0.66+4.99
142013-10-23∼2013-11-21−2.06−3.87−3.19−0.12−0.91
152013-11-26∼2013-12-26−1.15−2.36+4.53−0.01−4.45
162014-08-18∼2014-09-16−0.50−1.29−0.75+1.65−6.07
172015-01-16∼2015-02-16+3.71+1.83+1.10+1.79+4.07
182015-04-06∼2015-05-04+4.19−0.78+12.72−0.50−3.24
192015-05-27∼2015-06-24−1.04−2.03−2.70−0.14−1.00
202015-10-14∼2015-11-11−0.61−3.40+0.85+0.95−2.45
212016-02-12∼2016-03-14+7.46+13.11+11.46−1.03−0.10
222016-09-29∼2016-10-28−2.38−2.91+9.02+4.48−2.23
232016-10-31∼2016-11-30−1.23−1.63−1.37+2.05+2.07
242017-02-09∼2017-03-10+1.52+1.16+1.83+1.30+2.59
252017-09-06∼2017-10-10+4.91+9.06+8.41+0.93+4.59
262018-01-02∼2018-01-30+3.55−1.47+5.94+0.25−6.45
272018-03-28∼2018-04-26+2.33+1.79+4.34+1.10−0.74
282018-08-23∼2018-09-21+2.48−3.00+3.24+0.23−13.34
292019-08-16∼2019-09-16+7.01+8.92+11.66−3.11+1.00
302019-10-07∼2019-11-05+5.98+10.15+3.48−2.82−2.73
312020-05-08∼2020-06-08+12.26+8.06+18.20−1.79+0.17
322020-12-14∼2021-01-13+13.98+17.10+2.19+0.76−1.52
332021-01-25∼2021-02-23−4.33−4.28+0.61+0.55−2.40
342021-02-24∼2021-03-24+0.05+4.42+9.66+1.69+5.85
352021-08-31∼2021-09-29−4.34−9.23+1.41+1.48−2.93
362021-12-06∼2022-01-04+0.54+5.56−2.12+0.98−7.99
372022-01-13∼2022-02-11−7.24−7.59+2.46+0.76−4.59
382022-02-21∼2022-03-22−1.23+2.36−3.79+1.73+0.33
392022-03-23∼2022-04-21−0.25+1.50−0.22+1.49−3.26
402022-05-13∼2022-06-13−3.83−10.98−6.69−1.60−6.56
412022-07-28∼2022-08-25+1.72−2.90+2.24+2.20−10.35
422022-08-26∼2022-09-26−10.48−15.66−8.05+5.54+1.29
432022-09-30∼2022-10-31+6.41+5.73+6.98−1.21+5.00
442022-12-02∼2023-01-02−8.57−11.94−10.28−3.00+10.07
452023-01-13∼2023-02-13+2.79+7.22−1.86+1.44−4.23
462023-04-26∼2023-05-24+3.32+6.77+2.43−1.50+0.10
472023-06-07∼2023-07-06−2.27+4.03−6.74−0.72+1.92
482023-07-14∼2023-08-11−1.41−3.84+1.84+3.26−1.33
492023-08-24∼2023-09-22−1.16−6.18+7.46+0.07−8.19
502023-09-25∼2023-10-24−4.50+2.59−4.14+1.28+5.32
512023-12-21∼2024-01-23−4.67+1.21−0.14+3.00+7.49
522024-02-01∼2024-03-04+5.18+15.18+7.73+0.10+2.75
532024-03-08∼2024-04-08+1.39+7.59−3.60+2.14−0.20
542024-09-09∼2024-10-07+2.94+8.14+1.90+0.98−1.28
552024-10-10∼2024-11-07−1.33−2.71+2.28+3.97−4.79
562024-11-26∼2024-12-26−3.60−2.87−6.55+4.02+3.61
572025-04-04∼2025-05-07+4.40+2.58+10.55−3.56+9.26

7. 집계 결과

코스피: 구간 중과 종료 후의 차이

구분구간 수구간 중 상승/하락구간 중 평균구간 중 중앙값종료 후 추가 20거래일 상승/하락종료 후 평균
실질금리 중심4322 / 21+0.26%+0.91%19 / 24−0.31%
BEI 중심1310 / 3+4.26%+2.94%4 / 9−2.15%
동률11 / 0+0.05%+0.05%1 / 0+5.85%
전체5733 / 24+1.17%+1.52%24 / 33−0.62%

종료 후 추가 20거래일 구간은 뒤에 선택된 다른 금리 상승 구간과 겹칠 수 있습니다. 따라서 57개의 서로 독립적인 매매 신호로 해석할 수 없습니다.

업종별 반응

구분반도체 상승/하락반도체 평균 수익률은행 상승/하락은행 평균 수익률
실질금리 중심 43개24 / 19+1.01%29 / 14+2.16%
BEI 중심 13개9 / 4+4.62%10 / 3+3.40%
동률 1개1 / 0+4.42%1 / 0+9.66%
전체 57개34 / 23+1.89%40 / 17+2.57%

두 업종의 상승·하락 방향이 다른 구간은 22개였습니다. 반도체가 은행보다 높은 수익률을 기록한 구간은 28개, 낮은 수익률을 기록한 구간은 29개였습니다.

은행의 전체 평균 수익률이 높았다는 결과가 모든 금리 상승기에 은행이 더 유리했다는 뜻은 아닙니다.

실질금리 중심 구간의 원화 방향

원화 방향구간 수코스피 상승코스피 하락평균 수익률
원화 약세251015−0.93%
원화 강세17116+1.69%

실질금리 중심 구간은 43개지만 환율 결측 1개를 제외해 이 표는 42개입니다. 환율의 독립적인 효과를 통제하거나 추정한 결과가 아닙니다.

8. 기준을 바꿨을 때의 결과

같은 날짜순·비중첩 선택 규칙을 유지하고 기간과 상승 문턱을 바꿨습니다. 아래 ‘상승/전체’는 코스피가 오른 구간 수를 뜻합니다.

조건전체 구간 수전체 코스피 상승/전체실질금리 중심 상승/전체BEI 중심 상승/전체동률 상승/전체
주 분석: 20관측일 간격·25bp 이상5733 / 5722 / 4310 / 131 / 1
20관측일 간격·40bp 이상229 / 225 / 164 / 6해당 없음
40관측일 간격·50bp 이상166 / 165 / 121 / 4해당 없음
주 분석 중 상승폭 25∼49bp만5633 / 5622 / 4210 / 131 / 1
주 분석 중 시작·종료일에 2020년이 있는 구간 제외5531 / 5522 / 438 / 111 / 1

기간·문턱을 바꾸면 선택되는 날짜와 구간 구성도 달라집니다. 20관측일·40bp 조건은 주 분석 57개에서 상승폭이 큰 사례만 남긴 단순 부분집합과 같지 않습니다.

40관측일·50bp 조건에서는 BEI 중심 구간의 코스피 평균 수익률도 −0.37%였습니다. 해당 표본이 4개로 작다는 점까지 고려하면, BEI 중심 금리 상승에 주가 상승이 안정적으로 따라붙는다고 일반화할 수 없습니다.

2020년이 걸친 구간을 제외하는 보조 확인에서는 주 분석의 31번과 32번이 빠졌습니다. 이는 해당 구간의 유동성 영향이 제거됐다는 뜻이 아니라, 그 두 구간의 포함 여부에 따른 집계 차이를 살펴본 것입니다.

9. 기업 실적·전망 사례의 공개 시점

기업 자료는 해당 구간의 종료 시점까지 공개된 발표를 사용했습니다. 2017년과 2024년 자료는 한국 주가 비교기간이 시작되기 전에 공개돼 있었고, 2021년 자료는 비교기간 중에 발표됐습니다.

대응 구간발표일발표된 실적당시 회사 전망·설명
24번2017-01-242016년 4분기 연결 영업이익 9.22조원, 전년 동기보다 3.08조원 증가부품 사업 호조. 연간 실적 성장을 추진했지만 다음 분기 전사 실적은 하락 전망
33번2021-01-282020년 4분기 연결 영업이익 9.05조원. 전년 동기 증가, 직전 분기보다 3.3조원 감소다음 분기 부품 사업 실적 악화에 따른 전사 수익성 하락 예상
52번2024-01-312023년 4분기 연결 영업이익 2.82조원, 반도체 부문 영업손실 2.18조원메모리 실적 개선과 2024년 메모리 시황·IT 수요 회복 기대

자료는 각각 삼성전자 공식 발표입니다.

이 사례들은 과거 이익, 다음 분기 전망, 연간 회복 기대가 서로 다를 수 있음을 보여줍니다. 57개 구간 전체의 시장 예상이익을 수치화하거나, 예상이익 상향 여부에 따라 구간을 분류한 분석은 아닙니다.

삼성전자 한 회사의 발표로 코스피나 반도체 업종 전체의 수익률 원인을 설명할 수도 없습니다. 회사의 전망은 당시의 전망이며 이후 실현된 결과와 구분됩니다.

10. 계산 검산 예시

24번 구간의 금리 수준과 코스피 종가는 다음과 같습니다.

항목시작종료
미국 금리 관측일2017-02-082017-03-09
명목금리2.34%2.60%
실질금리0.38%0.60%
BEI1.96%2.00%
한국 주가 비교일2017-02-092017-03-10
코스피 종가2,065.882,097.35

명목금리 상승은 26bp이고, 실질금리 상승 22bp와 BEI 상승 4bp의 합입니다.

코스피 수익률은 다음 계산에 따라 약 +1.52%입니다.

(2097.352065.88−1)×100≈1.52\left(\frac{2097.35}{2065.88}-1\right)\times100\approx1.52

본문의 할인율 예시는 미래에 한 번 받을 명목금액 100만원을 고정하고 연복리로 할인했습니다.

수령 시점할인율 5%할인율 6%두 현재가치의 변화율
1년 뒤95.2381만원94.3396만원−0.9434%
10년 뒤61.3913만원55.8395만원−9.0434%

이는 실제 기업가치를 추정한 계산이 아닙니다. 여러 해에 걸친 현금흐름, 이익 증가, 기업 위험 변화 등을 제외한 가정입니다. 실제 가치평가에서는 명목 현금흐름에 명목 할인율을, 실질 현금흐름에 실질 할인율을 대응시켜야 합니다.

11. 해석의 한계

  • 코스피와 업종 자료는 원화 기준 가격지수입니다. 배당 재투자, 거래비용, 세금, 물가 변화는 포함하지 않았습니다.
  • 현재 제공되는 역사적 금리 자료를 사용했습니다. 당시 자료 공개 시각과 개정 이력을 복원한 실시간 매매 검증은 아닙니다.
  • 사건 구간 전체의 움직임을 나중에 대조했습니다. 구간 중 수익률을 그 구간이 시작되기 전에 알 수 있었다는 뜻은 아닙니다.
  • 금리의 두 구성요소를 나눴지만 통화정책·성장·물가·국채 공급 충격을 각각 식별하지 않았습니다.
  • 기업이익 전망, 다른 금융여건, 정책 변화 등을 통제한 회귀분석이 아닙니다.
  • 반도체와 은행은 업종 구분입니다. 성장주·가치주 스타일의 순수한 금리 민감도를 측정하지 않았습니다.
  • 날짜순 첫 구간을 선택하는 방식과 문턱값에 따라 표본이 달라집니다. 표본 비율을 미래 확률이나 보편적인 법칙으로 해석할 수 없습니다.

12. 원자료

조회 기준일은 2026년 10월 5일입니다. 통계·상품 페이지는 계속 갱신되는 자료이며, 아래 기업 발표에는 실제 발표일을 표시했습니다.