보호예수가 풀리면 일정 기간 팔 수 없었던 주식이 매도 가능한 상태로 바뀝니다. 오버행은 이렇게 앞으로 시장에 나올 수 있는 물량이 주가에 부담을 줄 가능성을 뜻합니다.
판단의 출발점은 세 가지입니다. 언제 풀리는가, 같은 날 몇 주가 풀리는가, 그 물량이 기존 시장 규모에 비해 얼마나 큰가. 아래에서는 2023~2025년에 상장한 두산로보틱스, HD현대마린솔루션, LG씨엔에스의 사례를 비교합니다.
해제일과 물량은 세 단계로 확인합니다
보호예수 해제 물량을 정확히 파악하려면 공모 당시의 매각 제한 조건부터 실제 배정 결과, 해제일에 대한 최신 정보까지 확인해야 합니다.
| 확인 자료 | 찾아볼 항목 | 확인할 내용 |
|---|---|---|
| 최종 증권신고서·투자설명서 | 상장 후 유통가능물량, 매각제한물량 | 최대주주·기존주주·우리사주의 매각 제한 수량과 기간 |
| 증권발행실적보고서 | 기관투자자 의무보유확약기간별 배정현황 | 기관에 실제 배정된 15일·1개월·3개월·6개월 확약 수량 |
| SEIBro 반환정보·회사의 의무보유기간 만료 공시 | 반환일·해제일, 대상 주주와 수량 | 실제 해제되는 날짜와 주식 수 |
먼저 DART의 최종 증권신고서와 투자설명서에서 공모 당시 예정된 매각 제한 물량과 기간을 확인합니다. 이후 증권발행실적보고서를 통해 기관투자자에게 실제 배정된 의무보유확약 물량을 확인합니다. 공모 과정에서 물량이 달라질 수 있으므로 최초 예정 수량이 아니라 최종 배정 수량을 기준으로 계산해야 합니다.
두산로보틱스의 경우 우리사주 배정 예정 물량은 324만 주였지만 실제 배정 수량은 157만 6,495주였습니다. 기관투자자에게는 976만 3,505주가 배정됐으며, 이 가운데 6개월 의무보유확약 물량은 240만 2,167주였습니다. 따라서 상장 후 유통가능물량을 계산할 때는 이러한 최종 배정 결과를 반영해야 합니다.
마지막으로 SEIBro의 의무보유등록·반환정보와 회사의 의무보유기간 만료 공시를 확인합니다. 같은 날 매각 제한이 풀리는 주식이 여러 종류라면 각각의 수량을 확인해 중복 없이 합산해야 합니다.
이때 ‘6개월’이라는 기간만으로 해제일을 단순 계산하기보다 해당 주식의 의무보유 기산일과 실제 만료일을 확인하는 것이 정확합니다. 해제일이 휴장일이라면 실제 거래할 수 있는 첫 거래일도 구분해 확인해야 합니다.
만료 공시 한 건이 모든 해제 물량을 담지는 않습니다
두산로보틱스가 2024년 4월 2일 낸 만료 안내에는 4월 5일 해제되는 특수관계인 주식 27주가 나옵니다. 같은 날 기간이 끝나는 기관의 6개월 확약 배정분은 별도로 확인해야 합니다.
따라서 이 사례에서 확인한 물량은 27주 + 240만 2,167주 = 240만 2,194주입니다. 회사의 만료 공시와 기관 최종 배정표가 각각 어떤 주식을 다루는지 확인하면 누락을 줄일 수 있습니다.
다른 두 사례도 같은 방식으로 합산했습니다.
| 종목·6개월 해제일 | 회사 만료 공시의 대상 | 기관 6개월 확약 배정분 | 두 자료에서 확인한 해제 물량 합계 |
|---|---|---|---|
| 두산로보틱스·2024.4.5 | 특수관계인 27주 | 2,402,167주 | 2,402,194주 |
| HD현대마린솔루션·2024.11.8 | HD현대·Global Vessel Solutions 35,550,000주 | 1,464,036주 | 37,014,036주 |
| LG씨엔에스·2025.8.5 | 최대주주 등·크리스탈코리아 65,407,659주 | 530,909주 | 65,938,568주 |
HD현대마린솔루션은 기관 확약분보다 기존 주주 지분의 해제 규모가 훨씬 컸습니다. LG씨엔에스도 크리스탈코리아 지분과 함께 최대주주 등의 지분이 해제됐습니다. 기관 확약 일정만 보면 기존 주주의 대규모 해제를 놓칠 수 있습니다.
총주식수보다 해제 직전 유통가능량을 비교합니다
총발행주식수는 회사 전체의 주식 수입니다. 유통가능 주식 수는 매각 제한을 적용한 뒤 거래할 수 있는 주식 수입니다. 기존에 제한이 풀린 주식도 여기에 포함됩니다.
따라서 6개월 해제 물량을 비교할 때는 상장 첫날의 유통가능량에서 출발해, 그동안 풀린 15일·1개월·3개월 물량을 더하고 아직 제한이 남은 물량을 제외합니다. 증자나 주식분할이 있었다면 주식 수를 같은 기준으로 맞춥니다.
유통가능량 대비 해제 비율 = 이번 해제 물량 ÷ 해제 직전 유통가능 주식 수 × 100
세 사례에 최종 배정과 만료 공시를 적용하면 다음과 같습니다.
| 종목 | 확인한 해제 물량 | 총발행주식수 대비 | 해제 직전 유통가능량·공시 기준 참고값 | 유통가능량 대비 |
|---|---|---|---|---|
| 두산로보틱스 | 약 240만 주 | 3.7% | 약 1,664만 주 | 14.4% |
| HD현대마린솔루션 | 약 3,701만 주 | 83.3% | 약 578만 주 | 639.9% |
| LG씨엔에스 | 약 6,594만 주 | 68.1% | 약 2,779만 주 | 237.3% |
유통가능량은 공개된 매각제한과 최종 배정자료로 재구성한 참고값입니다. 실제 시장에 매물로 나온 주식 수나 매일 거래되는 주식 수와는 다릅니다. 세부 산식과 소액주주·우리사주 변동의 처리 범위는 분석 부록에 정리했습니다.
두산로보틱스는 회사 전체 주식의 3.7%가 풀리지만, 기존 유통가능량과 비교하면 약 14.4%가 추가됩니다. HD현대마린솔루션은 기존 유통가능량의 약 6.4배가 새로 거래 가능한 상태로 바뀌는 구조였습니다.
이 비율이 클수록 새로 거래할 수 있게 되는 주식이 많다는 뜻입니다. 다만 해제된 주식이 모두 매물로 나오는 것은 아닙니다. 실제 매도 부담을 판단하려면 평소 거래량과 비교하고, 해당 주식을 누가 보유하고 있는지도 확인해야 합니다.
평균 거래량과 비교하면 물량의 크기를 다르게 읽을 수 있습니다
거래량은 하루 동안 실제로 사고판 주식 수입니다. 해제 물량을 최근 평균 거래량으로 나누면, 그 수량이 평소 거래 규모의 몇 배인지 알 수 있습니다.
거래량 대비 배수 = 이번 해제 물량 ÷ 해제일 직전 20거래일 평균 거래량
아래 계산은 해제 당일을 제외한 직전 20거래일의 KRX 일별 거래량을 사용했습니다.
| 종목 | 거래량 계산 기간 | 하루 평균 거래량 | 확인한 해제 물량 ÷ 평균 거래량 |
|---|---|---|---|
| 두산로보틱스 | 2024.3.8~4.4 | 약 126.7만 주 | 1.9배 |
| HD현대마린솔루션 | 2024.10.11~11.7 | 약 22.2만 주 | 166.4배 |
| LG씨엔에스 | 2025.7.8~8.4 | 약 71.4만 주 | 92.4배 |
LG씨엔에스는 당시 NXT에서도 거래됐습니다. 이 표는 세 사례의 계산 기준을 KRX로 맞췄으며, LG씨엔에스의 KRX·NXT 합산 거래량으로 계산하면 배수는 더 작아집니다.
166.4배는 해제 물량이 과거 하루 평균 거래량의 166.4배라는 뜻입니다. 실제 매도에는 일부 물량만 나올 수 있고, 거래량에는 같은 주식을 반복해서 사고판 거래도 포함됩니다. 이 배수는 공급 규모를 가늠하는 비교값이며, 매물을 소화하는 데 걸릴 날짜를 뜻하지 않습니다.
마지막 판단은 보유자별로 나눠 합니다
법적으로 팔 수 있게 되는 규모와 실제 매도 가능성을 함께 보려면, 해제 물량을 보유자별로 나눠 보는 것이 좋습니다.
| 보유자 | 매도 가능성을 판단할 때 확인할 정보 |
|---|---|
| 최대주주·특수관계인 | 경영권 유지에 필요한 지분, 지분 매각 계획·공시, 추가 매각 제한 |
| 상장 전 재무적 투자자 | 투자금 회수 목적, 보유기간, 매각 계획과 잔여 지분 |
| 공모주를 배정받은 기관 | 확약기간별 배정 수량, 펀드 운용·차익 실현 판단 |
HD현대마린솔루션의 해제 물량 약 3,701만 주에는 최대주주 HD현대의 2,480만 주, Global Vessel Solutions의 1,075만 주, 기관 확약 배정분 약 146만 주가 함께 들어 있습니다. 같은 해제일이라도 세 집단의 매도 판단은 다를 수 있습니다.
LG씨엔에스도 기관의 6개월 확약분만 비교하면 평균 거래량의 약 0.7배입니다. 여기에 최대주주 등과 크리스탈코리아의 해제 지분을 포함하면 92.4배가 됩니다. 숫자가 크게 달라지는 이유는 비교 대상에 포함한 보유자가 달라지기 때문입니다.
따라서 해제 총량으로 거래 가능한 주식의 변화를 파악한 뒤, 최대주주와 재무적 투자자·기관 물량을 나눠 확인합니다. 지분 매각이나 추가 매각 제한이 실제로 공시되면 그 정보를 반영해 판단을 갱신합니다.
보유 종목에서는 이 순서로 확인하면 됩니다
- 해제일을 확정합니다. SEIBro 반환정보와 만료 공시에서 대상·날짜를 확인합니다.
- 같은 날 풀리는 물량을 모읍니다. 기존 주주와 기관 최종 배정분을 구분한 뒤 중복 없이 합산합니다.
- 해제 직전 유통가능 주식 수와 비교합니다. 이전에 보호예수가 풀린 물량과 증자·주식분할 등에 따른 주식 수 변화를 반영해, 이번 해제 물량이 기존 유통가능량의 몇 %인지 계산합니다.
- 평균 거래량과 보유자를 확인합니다. 직전 20거래일 거래량, 최대주주·재무적 투자자·기관별 수량과 매각 정보를 함께 봅니다.
기존 유통가능량에 비해 큰 물량이 풀리고, 평소 거래량이 적으며, 투자금 회수 목적의 주주 지분이 많이 포함됐다면 오버행을 더 주의 깊게 볼 근거가 됩니다. 반대로 같은 해제 총량이라도 경영권 유지 지분의 비중이 크거나 거래가 활발하면 실제 매도 부담은 다르게 평가할 수 있습니다.
※ 이 글은 투자 판단에 필요한 정보를 설명하기 위한 자료이며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다.
최초 작성일 : 2026년 8월 15일
최종 수정일 : 2026년 10월 4일
참고자료
- 한국예탁결제원, SEIBro 의무보유등록/반환정보
- 두산로보틱스, 정정 증권신고서(2023.9.13)·발행조건확정(2023.9.19)·증권발행실적보고서(2023.9.26)·의무보유기간 만료 안내(2024.4.2).
- HD현대마린솔루션, 정정 증권신고서(2024.4.16)·발행조건확정(2024.4.24)·증권발행실적보고서(2024.4.30, 배정표의 사후 재배정 내용 포함)·의무보유기간 만료 안내(2024.11.5).
- LG씨엔에스, 정정 증권신고서(2024.12.19)·발행조건확정(2025.1.17)·증권발행실적보고서(2025.1.24)·의무보유기간 만료 안내(2025.7.31).
- 네이버페이 증권, 국내주식 일별시세: 두산로보틱스·HD현대마린솔루션·LG씨엔에스
- 넥스트레이드, 25년 3분기 매매체결대상종목 정기 변경, 2025.6.25.