회사 내부에 따로 보관된 자사주 주권을 파쇄하는 동안 외부 주주의 주권과 이익을 상징하는 동전은 그대로 남아 있는 장면

자사주 소각 EPS, 이미 보유한 주식을 없애도 더 높아질까요?

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회사가 이미 가지고 있던 자사주를 소각한다고 해서 EPS가 소각 비율만큼 더 높아지는 것은 아닙니다. 그 자사주는 EPS를 계산할 때 이미 주식 수에서 빠져 있기 때문입니다.

‘자사주 매입·소각으로 주당이익이 높아진다’는 설명에는 두 단계의 과정이 포함되어 있습니다. 외부 주주의 주식을 회사가 사들이는 매입과, 회사가 보유한 주식을 없애는 소각을 구분하면 어느 단계에서 EPS 계산이 달라지는지 분명해집니다.

삼성전자 · KT · KB금융의 2023~2025년 연결재무제표와 자사주 자료를 대조했습니다. 각 기업의 3개년 연말 주식 수와 기본 EPS 산식을 확인하고, 삼성전자의 2025년 매입·소각·지급을 연결해 계산했습니다. 아래에서는 보통주 기준으로 설명합니다.

EPS에서 자사주는 이미 빠져 있습니다

EPS는 주당이익입니다. 회사의 이익 가운데 보통주에 돌아가는 금액을, 이익을 나눌 보통주 수로 나눈 값입니다.

기본 EPS=보통주에 귀속되는 이익기간 중 가중평균 유통보통주식수\text{기본 EPS}=\frac{\text{보통주에 귀속되는 이익}}{\text{기간 중 가중평균 유통보통주식수}}

분모가 의미하는 것은 회사 밖에 남아 있던 보통주가 몇 주인지, 그 상태가 얼마나 오래 이어졌는지를 반영한 평균이라는 뜻입니다. 회사가 자기 주식을 사서 보유하는 동안에는 그 주식을 제외합니다.

설명을 위한 가상 사례로, 회사가 발행한 1,000주 중 자사주 200주를 연초부터 가지고 있었고 보통주에 귀속되는 연간 이익은 80만원이라고 해보겠습니다. 다른 주식 거래는 없다고 가정합니다.

구분자사주 보유보유 자사주 전량 소각
발행주식 수1,000주800주
회사가 가진 자사주200주0주
외부에 남은 주식800주800주
EPS1,000원1,000원

소각 전에도 80만원을 800주로 나눕니다. 소각하면 발행주식과 자사주가 각각 200주씩 줄어들어, 외부 주식은 그대로 800주입니다. 이익도 같으므로 EPS는 변하지 않습니다.

발행주식 수가 20% 줄었다고 EPS가 20% 더 오른다고 계산하면, 이미 제외했던 자사주를 한 번 더 빼는 셈입니다.

삼성전자의 소각 5,014만 주를 따로 계산해 보면

삼성전자는 2025년에 보통주 50,144,628주를 소각했습니다. 같은 해 보통주 자사주 매입은 118,314,495주, 임직원에게 지급한 자사주는 6,040,880주였습니다.

2025년 연결재무제표의 자본금·자기주식 주석을 연결하면 각 거래의 차이가 드러납니다.

2025년 거래발행주식 수 변화외부에 남은 주식 수 변화
자사주 매입0주−118,314,495주
보유 자사주 소각−50,144,628주0주
자사주 임직원 지급0주+6,040,880주

연초에 보유한 자사주 29,700,000주에 매입분을 더하고, 소각분과 지급분을 빼면 연말 자사주 91,828,987주와 맞아떨어집니다.

29,700,000 + 118,314,495 – 50,144,628 – 6,040,880 = 91,828,987

외부에 남은 주식도 연결해 보겠습니다. 2024년 말 5,940,082,550주에서 2025년 매입분을 빼고 지급분을 더하면, 2025년 말 5,827,808,935주가 됩니다. 여기에는 소각분을 다시 빼지 않습니다.

5,940,082,550 – 118,314,495 + 6,040,880 = 5,827,808,935

소각은 발행주식 수를 줄였고, 외부 주식 수는 매입과 지급으로 바뀌었습니다. 같은 해 일어난 일이라도 EPS에 반영되는 경로는 서로 다릅니다.

EPS의 분모는 연말 주식 수와 다릅니다

위에서 계산한 5,827,808,935주는 삼성전자의 2025년 말 외부 보통주 수입니다. 그러나 2025년 기본 EPS 주석에 쓰인 주식 수는 약 5,889,607,000주입니다. 한 해 동안의 평균이어서 연말 수량과 다릅니다.

가상 사례로 외부 주식이 상반기에는 1,000주, 하반기에는 매입 후 800주였다고 해보겠습니다. 각 기간이 정확히 반년이라면 연간 평균은 900주입니다. 이익 80만원을 나눈 연간 EPS는 약 889원이지, 연말 800주로 계산한 1,000원이 아닙니다. 실제 재무제표는 거래 시점과 기간을 반영합니다.

따라서 연말에 매입을 마쳤다면, 줄어든 주식 수가 다음 해 EPS의 평균에 더 오래 반영될 수 있습니다. 나중에 소각할 때 EPS가 상승하더라도 매입 효과가 더 긴 기간 반영된 것인지, 새로운 매입이나 이익 변화가 있었는지 구분해야 합니다.

EPS 상승분을 전부 소각 효과로 읽을 수는 없습니다

삼성전자의 보통주 기본 EPS는 2024년 4,950원에서 2025년 6,605원으로 약 33.4% 높아졌습니다. 이 숫자를 소각 효과라고 부를 수 있을까요?

EPS 산식의 두 항목을 나눠 보면 답이 나옵니다.

EPS 계산 항목2024년2025년
보통주에 귀속되는 이익약 29.55조원약 38.90조원
계산에 쓰인 평균 보통주 수약 59.70억 주약 58.90억 주
기본 EPS4,950원6,605원

이익은 약 31.7% 증가했고, 평균 주식 수는 약 1.34% 감소했습니다. (재무제표에 공시된 보통주 해당 이익을 사용)

2025년 이익을 그대로 두고 주식 수만 바꿔 계산하면 차이가 더 선명합니다. 2024년의 평균 주식 수로 나눈 값은 약 6,517원, 2025년 평균 주식 수로 나눈 값은 약 6,605원입니다. 주식 수 차이로 생기는 간격은 약 89원, 비율로 약 1.36%입니다.

이는 단순히 두 해의 공시 된 주식 수를 같은 이익에 적용한 계산입니다. 실제로 매입하지 않았을 때의 기업 실적을 추정한 값은 아니며, 매입에 사용한 현금이 이자 수익이나 이자 비용 등에 미쳤을 영향까지 고려한 것은 아님을 참고해야 합니다.

그래도 한 가지는 분명합니다. EPS가 33.4% 높아진 결과를 자사주 소각만으로 설명하면 이익 증가라는 주요 요인을 놓치게 됩니다.

KT는 반대 방향의 사례입니다. 2024년에 자사주 5,839,075주를 소각했지만 연결 기본 EPS는 2023년 4,043원에서 2024년 1,908원으로 약 52.8% 하락했습니다. 평균 주식 수는 줄었어도, 보통주에 귀속되는 이익이 더 크게 감소했기 때문입니다.

이익이 같다는 조건도 중요합니다. 흑자라면 주식 수 감소가 EPS를 높이는 방향으로 작용하지만, 적자라면 같은 손실을 더 적은 주식으로 나누므로 주당손실이 커질 수 있습니다.

소각은 다시 늘어날 수 있는 주식을 없애는 단계입니다

이미 보유한 자사주 소각이 EPS를 즉시 더 높이지 않더라도, 소각에는 의미가 있습니다. 회사가 보유하던 그 주식 자체를 나중에 다시 지급하거나 처분할 가능성을 없애기 때문입니다.

앞의 가상 사례에서 자사주 200주를 외부에 다시 내보내면, 같은 이익 80만원을 나눌 주식은 800주에서 1,000주로 늘어납니다. 그 상태가 한 해 내내 이어진다면 EPS는 1,000원에서 800원으로 낮아집니다. 소각된 200주는 이런 재처분에 사용할 수 없습니다.

실제 삼성전자 사례에서도 임직원 지급은 외부 주식 수를 늘렸습니다. 그래서 보유 자사주의 소각은 현재 EPS에 이미 반영된 주식 수 감소가 그 주식의 재처분으로 되돌아가는 경로를 닫는 일로 이해할 수 있습니다.

자사주 소각 공시를 EPS와 연결하여 생각할 때 ‘발행주식이 몇 % 줄었는가’만으로 적절한 답을 도출 할 수 없습니다. 이미 EPS에서 제외되던 주식인지, 해당 기간의 평균 주식 수와 보통주 이익이 어떻게 바뀌었는지를 꼼꼼히 따져보는 것이 더 현명한 답을 만들어냅니다.

※ 이 글은 투자 판단에 필요한 정보를 설명하기 위한 자료이며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다.

최초 작성일 : 2026년 8월 02일
최종 수정일 : 2026년 10월 6일

참고자료

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